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期权实战“九种武器”之倚天剑

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摘要:引言 《七种武器》是著名武侠小说家古龙的代表作,共分为长生剑、孔雀翎、碧玉刀、多情环、霸王枪、离别钩、拳头等七种武器。七种武器非一般江湖武器(除了拳头),件件精妙绝伦,令人闻风丧胆。而著名武侠小说家金庸所著的《倚天屠龙记》称倚天剑和屠龙刀为......

  引言

  《七种武器》是著名武侠小说家古龙的代表作,共分为长生剑、孔雀翎、碧玉刀、多情环、霸王枪、离别钩、拳头等七种武器。七种武器非一般江湖武器(除了拳头),件件精妙绝伦,令人闻风丧胆。而著名武侠小说家金庸所著的《倚天屠龙记》称倚天剑和屠龙刀为当世最锋利的神兵,前期笔者写过期权实战之“降龙十八掌”,所以就把倚天剑和屠龙刀加到《七种武器》中,化用为期权实战之“九种武器”,以期帮助投资者更形象地理解九种不同的期权实战策略用法。

  倚天剑,金庸小说《倚天屠龙记》中的名剑,剑内藏有《九阴真经》以及《降龙十八掌》掌法。据传“武林至尊,宝刀屠龙,号令天下,莫敢不从!倚天不出,谁与争锋?”倚天剑是金庸小说中的第一剑,由玄铁重剑混合西方精金所铸,锋利无匹,威力无穷。期权实战交易策略中的保险策略由标的和认沽期权混合组成,在有保护的情况下全力出击,收益无穷。倚天剑:保险策略的杀伤力为五星。
  武器用法

 
  何时使用
  预期标的价格会上涨,但又怕标的价格会下跌到不能承受的心理价格。
  实战用法
  5月3日买入开仓1手M1709期货合约,同时买入开仓1张看跌期权m1709—p—2800,构建如下:

  盈亏效果见下表,只买入豆粕1709期货合约的亏损为8.1%,持有保险策略的亏损为3.0%,买入看跌期权起到一定的保护作用。如果发生系统性风险,豆粕1709期货合约跌到2500元,那么买入豆粕1709期货合约将亏损12.6%(假设不爆仓),而保险策略亏4%,更能看出看跌期权的保护作用。如果标的上涨,那么只会少赚买入看跌期权的成本53元,大部分收益可以得到。

  使用要领
  构建该策略时可以错时开仓,比如先买入豆粕期货合约,等上涨后再买入开仓看跌期权,可以先锁住部分利润。
  选择平值行权价的保护力度比买入浅虚值的保护力度更强。
  该策略可以反向构建,也就是说,卖出开仓豆粕期货合约做空,同时买入开仓看涨期权作保护。
  武器弱点
  行情小幅波动时对该策略不利,因为认沽期权的价值每天都在衰减,到期时会亏完,从而增加亏损。
  防御招式
  期权还没到期前:当豆粕期货价格大幅下跌时(比如跌到2750元),觉得跌到支撑价时,卖出平仓看跌期权m1709—P—2800 ,继续持有豆粕1709期货合约博一下反弹,之后平仓豆粕期货或者重新买回看跌期权m1709—P—2800;当豆粕期货价格大幅上涨时(比如涨到3000元),觉得涨到压力价时,择机卖出平仓豆粕1709期货合约 ,继续持有m1709—P—2800 ,或者平仓整个策略。
  期权临近到期日时:当豆粕1709期货价格在2800元以下时,卖出平仓看跌期权m1709—P—2800 ,继续持有豆粕1709期货合约,或者重新构建保险策略;当豆粕1709期货价格在2914元以上时,不卖出平仓看跌期权m1709—P—2800 ,择机卖出平仓豆粕1709期货合约,或者重新构建保险策略。
  升级用法
  保险策略中选择“期货合约+期权”的组合,可以升级为“期权合约+期权合约”的组合,用期权合约代替期货合约,也就是说可以选择深度实值的期权合约,该合约的DELTA>0.9以上,DELTA越接近1越好,如果没有,就选择目前最实值的期权合约,该种升级用法实盘数据检验过,效果是可以的。
  该策略升级的优势:一是没有爆仓风险,买入开仓1张深实值的看涨期权m1709—C—2500最多就跌到0元,亏损全部权利金(比如在6月30日买入最大亏损是1665元),而买入开仓1手豆粕1709期货有爆仓的风险;二是策略建仓后就知道最大亏损有多少,用公式就可以马上算出来;三是提高资金利用率,买入开仓1张深实值的看涨期权m1709—C—2500占用资金为1665元,买入开仓1手豆粕1709期货占用资金2655元(按10%保证金计算)。这一点在商品期权上不是很明显,股票期权就很明显,比如买入开仓1张上证50ETF购9月2500的认购期权占用资金为2451元,而买入10000股上证50ETF股票要占用资金为27380元。

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